中信建投认为，从产量上看，今年煤炭产量特别低迷，2013年基本上是零增长，2013、2014年连续两年煤炭行业的产能出现了零增长的情况，这个主要是受中国2010年以来房地产调控以及4万亿以后政策退出的影响，中国整个宏观经济下行趋势持续到现在。目前的基本面很难支撑煤炭持续的上涨，现在不是一个强刺激的时候，煤炭行业是特别需要流动性的，宏观经济越好越往后煤炭行业越好，煤炭行业不是一个早周期品种，所以建议投资者选择性地看一些煤炭的反弹，见好就收。品种上永泰能源(行情,问诊)是比较好，最近的连续涨停与它公布页岩气的储量有关系；从业绩上来看，永泰能源2014、2015年可能都没有特别好的业绩出台，它的业绩到2016年才会爆发，从它最近增发要收购的石化物流资产来看到2015年年底才投产，页岩气这块要到2016年才会有实质性的业绩出来。但永泰能源故事期待点非常多的，所以还是非常看好这家公司，中期配置长期持有是有相对比较好的收益。

    公司 10-12 年低谷期进入电力行业，并不断扩大铁路、港口行业的投资。电力和运输业务近几年成为公司盈利的重要来源， 2013 年公司经营收益中煤炭业务占比下降至 51%，而发电和运输业务分别占约21%，预计 14 年随着煤价下行，煤炭利润占比将进一步降至 45%。而公司对电力和运输行业的投资和转型一方面保证了较稳健的经营业绩，另一方面，公司自产煤中约 29%供给内部消耗，而铁路港口也保证了公司经营模式可以实现“坑口低价采购港口高价卖出”。

    上半年公司煤炭产销量分别为 1.55 亿吨和 2.35 亿吨，同比分别下降 2.1%和 3.3%，而公司 14 年准池铁路的投产运行，神朔、巴准铁路扩能，预计下半年年化和 15 年累计新增下水煤销量有望达到6000 万吨，较 13 年增量约 10%。而根据 13 年经营数据及目前的煤价，预计公司自产煤和外购煤下水煤炭吨煤毛利有望分别达到约 300 元/吨和 80 元/吨。由此，测算如果公司的销量提升 1%，吨净利提升约 3%。依靠公司行业大哥的地位，以及弱势的市场环境，预计公司在行业的占有率将不断提升，为公司提供弹性

    历史上神华上涨时弹性小而下跌时跌幅并不小， 但目前公司 A 股与同行业、可比公司五大电力、大秦铁路(行情,问诊)以及 H 股比较，神华均低估 25%-34%。

    龙头公司兼具价值与弹性，建议“买入”中国神华

    预计公司 14-16 年 EPS 分别为 1.91、2.08 和 2.20 元，对应 PE 为 7.2、6.6和 6.3 倍，公司依靠煤炭、电力、运输一体化业务模式，将平稳度过行业低谷，14 年下半年和 15 年公司将受益于销量扩张带来的弹性，销量每上涨 1%，吨煤净利上涨幅度达到 3%。公司股价被严重低估，相比五大电力和大秦铁路公司至少低估 25%，A 股较 H 尚有 20%空间。